作为老百姓的“养命钱”，基本养老保险基金的投资收益率正在稳步提升。

　　9月14日，全国社会保障基金理事会(以下简称社保基金会)发布的《基本养老保险基金受托运营年度报告(2020年度)》(以下简称《报告》)显示，2020年基本养老保险基金权益投资收益额1135.77亿元，较2019年的663.86亿元，多挣了471.91亿元。

　　同时，2020年养老基金的投资收益率达到10.95%，不仅跑赢了同期通货膨胀率(2020年CPI为2.5%)，高于国债收益率(2020年12月末10年期国债收益率为3.14%)，也超过养老基金受托运营以来的年均投资收益率(6.89%)，创2017年以来的新高。

　　社保基金会，这个养老基金入市投资的重要操盘手，是如何让养老基金做到一边确保按时足额发放，一边保值增值的呢？

五年大赚近2000亿元

　　上世纪90年代起，中国逐步建立多层次的养老保险体系。随着养老保险覆盖面的扩大，各地养老基金完成当期养老保险待遇支付之后，剩下的余额不断膨胀，到2020年末，全国养老基金参保人数高达9.98亿人，累积结余达到5.8万亿元。

　　过去很长一段时间里，在现收现付模式下，养老金的统筹层次比较底，累积结余大多由市县政府管理。尽管这有利于提高地方政府征缴养老基金的积极性，但大量结余或是存在银行，或是购买国债，平均年化收益率不到3%，跑不赢通货膨胀，出现大量贬值。

　　与此同时，随着人口老龄化的加剧，不少省份出现养老基金收不抵支的情况。为了填补缺口，财政补贴的压力也相应加大。

　　为避免资产缩水，实现养老基金的保值增值，减缓未来养老金的支出压力，2015年8月，国务院正式出台《基本养老保险基金投资管理办法》(以下简称《管理办法》)，实行养老金入市的改革。

　　《管理办法》明确，养老基金实行中央集中运营、市场化投资运作，由省级政府将各地可投资的养老基金归集到省级社会保障专户，统一委托给国务院授权的养老基金管理机构进行投资运营。此后，社保基金会开始成为养老基金入市的操盘手。

　　《报告》显示，养老基金自2016年12月受托运营以来，累计投资收益额1986.46亿元，年均投资收益率6.89%。分年度看，2016年至2020年的投资收益额分别为0.36亿元、87.83亿元、98.64亿元、663.86亿元、1135.77亿元。

　　从投资收益率看，2020年养老基金的表现也不俗。2017年、2018年、2019年养老基金的投资收益率分别为5.23%、2.56%、9.03%，而2020年10.95%的收益率更是远高于前三年。

　　养老基金投资收益率的稳步提升，与社保基金会的投资运营能力密切相关。

　　《报告》指出，面对疫情冲击，(社保基金会)保持战略定力，充分发挥长期资金在境内证券市场中的“稳定器”作用；完善固定收益产品布局，强化银行存款信用风险管理；争取相关部门支持，推动养老基金以直接股权投资方式开展投资，服务国家战略，参与重大项目直接投资等。

　　在投资股市方面，据证券时报报道，截至今年二季度末，基本养老保险基金二季度末持有131股，合计持股市值230.81亿元。其中，人福医药、分众传媒持仓市值超10亿元，正泰电器等持股市值超5亿元。

收益率略低于社保基金

　　不过，与作为应对人口老龄化的储备基金——社保基金相比，养老基金的投资收益率仍然存在差距。社保基金会今年8月发布的报告显示，2020年社保基金的投资收益率为15.84%，高于养老基金10.95%的收益率。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长、中国养老金融50人论坛核心成员董登新向时代周报 表示，养老基金来源于老百姓的缴费，要保证当期发放，对投资安全性和流动性的要求更高。因此养老基金以债券投资为主，尽管现在逐渐加大权益类投资(譬如股票、股票基金、混合基金等)的比重，但总体上没有社保基金权益类投资的比例高。而社保基金是储备基金，可以有更长的投资期限，风险容忍度相对高一些。

　　“基本上呈现这样一个规律：股市走高的时候，社保基金的收益率就更高一些，反之，股市走低的时候，养老基金的收益率会更高。”董登新说道。

　　官方数据验证了上述分析。时代周报 梳理发现，2020年国内三大指数齐创年内新高，全年上证指数上涨13.87%，深圳成指涨38.73%，创业板指数大涨64.96%。在此背景下，社保基金和养老基金均取得了不错的收益收益率。

　　然而，在2018年股市单边下跌的行情下，社保基金出现了罕见的负收益，收益率为-2.28%，但养老基金却取得了2.56%的正收益。

未来入市规模有望扩大

　　社保基金会发布的数据显示，截至2021年6月末，全国31个省(自治区、直辖市)都与社保基金会签署了《基本养老保险基金委托投资合同》，签约规模1.25万亿元，到账金额1.09万亿元。

　　未来，养老基金的投资规模有望继续扩大。人社部6月发布的《人力资源和社会保障事业发展“十四五”规划》显示，“十四五”时期，要继续扩大基本养老保险基金投资规模，每年城乡居民基本养老保险基金新增结余80%以上用于委托投资，促进基金保值增值。

　　7月22日，人社部新闻发言人卢爱红在新闻发布会上表示，下一步将扎实做好社保基金投资和风险防控工作，继续推动扩大养老保险基金投资运营规模。

　　董登新认为，目前各个省份养老基金的收支平衡情况存在差异，尤其是去年受疫情影响，降低社保费的政策加大了一些地方养老金收支压力，这种情况下，各地用于养老基金委托投资的增量资金不会很乐观。

　　“养老基金全国统筹之后，各省基金结余必须一步到位地划归中央，这有利于养老基金投资规模的继续扩大，可以更好地发挥养老金投资管理的规模效应。”董登新说道。

　　苏宁金融研究院特约研究员何南野曾对时代周报 表示，未来养老基金的委托投资规模进一步增大，是弥补养老金缺口的必然要求，只有不断提高委托投资的规模，提升收益率，才能有效应对养老金的缺口问题。