一、通货膨胀压力的成因及其影响

　　罗马尼亚目前所面临的通货膨胀压力主要由需求拉动所致，宏观经济中，总需求超过总供给推动物价上涨。此外，一些外生变量也起了推波助澜的作用。

　　（一）2004年下半年，罗马尼亚工资价格上涨，加上政府降低了所得税税率，对于利润税及个人所得税均按16%的标准计提，使得企业和个人的可支配收入增加，提高了购买力，进而刺激了总需求增加。

　　（二）侨汇收入的增加客观上提高了本国的居民收入和购买力，对总需求的增加也起了一定的刺激作用。据估计，目前有约200多万罗马尼亚人在国外工作，每年侨汇收入大概在20亿欧元左右。

　　（三）随着罗马尼亚结束加入欧盟的谈判，人们对罗的经济发展和市场前景的感觉普遍乐观，投资信心增强，外资不断涌入，投资活动进一步拉动对能源和原材料的需求。

　　（四）受资本利差影响，对外借贷成本偏低，外国贷款源源流入，银行系统的流动性增强，加之罗马尼亚的许多领域已实现欧元化，外币供求平衡的变化客观上也助长了通货膨胀压力。

　　（五）国际原油价格飚升及今年夏季遭受的严重水灾客观上也加大了通货膨胀的压力。一方面，水灾导致农业减产，农产品价格上涨；另一方面，灾后重建工作也对总需求形成作用力。

　　在总需求增加的同时，罗马尼亚的经济却只实现了低速增长，国内产出与总需求的缺口扩大。为满足日益高涨的总需求，唯一的途径便是增加进口。在出口萎缩、进口增加的情况下必然导致经常项目赤字。2005年上半年，罗马尼亚的经常项目赤字达到27.05亿欧元，较去年同期扩大了60%。根据国家银行的估计，要控制住目前的赤字至少需要2个百分点的预算盈余，而政府现在显然并没有足够的能力。

　　在生产能力没有提高的情况下，总需求本身不可能带来国内生产总值的可持续增长。应该说，罗马尼亚目前的经济能力不足以维系过度高涨的总需求。正如罗马尼亚国家银行行长所比喻的那样，“经济就像一部发动机，如果指望这部发动机工作至极限，那只能是一路颠簸，相反，我们应该考虑换一部更具效率的发动机”。

　　二、通货膨胀治理政策透视

　　由于货币总量与通货膨胀之间的相关性不强，通过货币手段治理通货膨胀将是一项非常复杂的任务，但货币政策的优势在于其透明性和灵活性，而且治理成本相对较低。

　　罗马尼亚确定的2005年通货膨胀控制目标为7%，但允许在其上下一个百分点范围内浮动。国家银行实现这一目标的具体机制是通过综合运用货币手段控制消费和资本流入。据国家银行分析，目前的总需求已经过高，虽然大部分的过剩需求通过进口得到了弥补，并没有引起价格显著上扬，但进口增加实际上加剧了经常项目逆差。另一方面，资本流入刺激了总需求进一步旺盛，2005年6月，罗马尼亚的非政府信贷较去年同期增长了39.9%，其中外币贷款增长达到了43.2%。因外商直接投资而流入的资本从长期来讲对产能提高和经济增长是有益处的，但国外贷款及短期资本流入则不利于维护金融稳定和平抑物价，对此，国家银行明确表示要做出限制。

　　（一）严格借贷条件

　　2005年8月27日，新的个人贷款规范正式生效。按照新规范，如系用于购买货物的消费者信贷，申请人必须提供与贷款额等值的个人物品作为抵押，或自行支付不低于货物价值25%的首付款；如贷款非属消费目的，则申请人应提供与贷款额等值的个人物品作为抵押，也可以采用个人担保的方式或由保险公司承担偿还风险的方式；如系用于投资的贷款，贷款额度不得超过投资项目造价的75%，其余部分由投资商自筹解决；以资产收购为目的的贷款，申请人必须提供担保证明，且担保额不得低于贷款额的133%。另外，个人贷款的月还本付息额不得超过该个人或其家庭净收入的40%。

　　（二）限制银行信贷规模

　　从对商业银行的管理角度看，国家银行可能采取的信贷控制措施主要有调整利率和提高银行准备金等。8月9日开始，罗马尼亚将政策利率（指商业银行给付的储蓄利率上限）和对冲利率（国家银行在货币市场吸纳资金所给付的利率）统一为8.5%，不再实行差别利率，这同时也顺应了罗马尼亚开放资本帐户的大形势。另外，国家银行还决定对商业银行的所有外汇负债均实行30%的准备金制度，不论负债期限长短，同时将银行2年期以下的本币负债准备金比例由18%降为16%。

　　除采取上述调控措施外，国家银行还对银行的外币贷款规定进行了直接限制，并规定商业银行或借贷机构的外币贷款规模不得超过其自有资金的2.5倍。该项政策出台后，商业银行扩大外币贷款规模的唯一途径便是增加股本金。国家银行最近的评估显示，实行2.5倍的规模限制后，仅罗马尼亚商业银行一家可发放外币贷款，且贷款额度已经很低，因此，国家银行有意向将2.5倍放大至3倍。

　　（三）透明决策、择机操作

　　关于上述通货膨胀治理措施的决策和执行问题，罗马尼亚国家银行行长强调，国家银行的决策将贯彻透明的原则，最近公布的通货膨胀报告已经显示了这一点，但在操作这些具体措施时将遵循保密的原则。如果国家银行将采取的行动提前公布于众，将会引起外汇市场和货币市场的震荡，进而影响国家银行的调控效果。国家银行最近几个月对外汇市场和货币市场的干预均是在这样的状态下进行的。

　　三、通货膨胀治理政策评析

　　（一）治理通货膨胀是保持经济稳定和加入欧盟的需要

　　罗马尼亚政府已于今年3月签署了加入欧盟的议定书，并确定2007年1月1日为正式加入欧盟的日期。如果说做好入盟准备目前是政府的中心工作，那么加入欧元区将是其下一个努力方向。根据马斯特里特条约的规定，申请加入欧元区的国家应在预算赤字、公共债务、长期利率和通货膨胀等四方面满足相关标准。从目前的统计数据看，罗马尼亚在预算赤字和公共债务两方面已经达到欧盟标准。但在长期利率和通货膨胀方面，如按欧盟标准测算，目前的指标应分别控制在5.2%和2.4%，而罗马尼亚截止7月份的长期利率和通货膨胀率分别为14.2%和9.9%。由此可见，通货膨胀治理不仅对保证罗马尼亚经济的可持续增长、维护金融稳定来说至关重要，而且还直接影响其加入欧元区的进程。罗马尼亚国家银行计划用7年的时间，也就是在2012年左右实现加入欧元区的目标。应该说，将货币政策锁定通货膨胀目标也是基于这样一种考虑。

　　（二）运用货币政策治理通货膨胀的优势条件

　　国家银行运用货币政策治理通货膨胀具有一系列的优势条件：

　　1. 按照加入欧盟的承诺，罗马尼亚于2004年6月公布了《罗马尼亚国家银行法案》，根据该法案，国家银行作为具有法人资格的中央银行，是独立行使货币职能的公共机构，不受政府的行政干预，在制订和执行货币政策方面有充分的自主权；

　　2. 罗马尼亚近年来经济保持了稳健增长的态势，金融形势相对稳定，为有效推行货币政策创造了良好条件；

　　3. 由于政策得当，罗马尼亚过去几年的通货膨胀率逐年下降，并于2004年降至1位数，为9.3%。在这个过程中，国家银行不仅积累了有益的经验，而且可信度也得到了提高，公众对货币政策的预期也不断改善。

　　(三)治理通货膨胀过程中所面临的挑战

　　运用货币政策治理通货膨胀不可避免地也会存在许多困难，这主要体现在以下两个方面：

　　一是适应加入欧盟的需要，罗马尼亚已经开始逐步开放资本帐户，并最终要实现资本的自由流动。这意味着国家对资本市场的直接干预能力将会下降，同时对国家银行的监控能力及调控能力提出了更高的要求。而从目前的情况盾，国家银行在这方面还面临着很大的挑战，就连行长本人都承认，国家银行对很多短期流入的资本来源并不清楚。

　　二是在经济发展较快的情况下，一般会引起通货膨胀压力和本币升值压力，而罗马尼亚目前所面临的情况恰好相反，因此，有专家评论说罗马尼亚的经济患上了“荷兰病”。这种评论可能有些言过其辞，但通货膨胀与汇率升值之间确实存在一种矛盾关系，汇率升值有助于遏制通货膨胀，不过同时也会降低本国产品的国际竞争力，因此，两者之间往往有一个政策取舍问题。既然国家银行已经锁定了通货膨胀目标，那么本币目前这种升值压力短期内有可能会持续下去。不过，国家银行行长认为，罗马尼亚的经济发展程度并不支持本币升值，因此，从长期来讲，本币的升值压力将会有所缓解。