与同样接受紧急救助贷款的西班牙和爱尔兰不同，希腊的银行业并不是国家经济问题的制造者，而是政府经济政策失当的受害者。由于希腊国内银行持有大量本国政府债券，在2012年希腊政府债务私营部门置换中蒙受了重大损失，再加上连续六年的经济衰退，企业和个人在银行的存款不断减少，不良贷款率迅速上升。

在过去不到两年的时间里，希腊银行业经历了大规模的兼并重组，市场上曾经活跃的十几家商业银行减少为四大核心银行，分别为国民银行、欧元银行、比雷埃夫斯银行和阿尔法银行，市场占有率合计超过90%。四大银行在短时间内吸纳了多家银行后，需要一定时间进行内部业务单元、操作系统、分支机构和工作人员的整合和重新安置，以降低成本，提高效率，兼并后的规模经济优势尚未完全显现。

2013年6月，四大银行接收希腊金融稳定基金（HFSF）的再注资，以填补私营部门债务置换中的损失，四大银行共获得注资286亿欧元，其中255亿欧元来自HFSF，31亿欧元来自市场投资。其中，国民银行、比雷埃夫斯银行和阿尔法银行自筹资金比例超过10%，保持私营性质，欧元银行由于未能筹集足够比例的市场投资而被HFSF接管，将于2014年3月之前通过向市场发行新股重新私有化。

2013年底之前，美国Blackrock咨询公司和安永审计师事务所受希腊央行委托，将对四大银行进行一次压力测试，以判断银行当前的资本状况是否足以抵御未来经济形势的波动。

希腊银行业在较短的时间内要经历一系列根本性的变化，为外部投资者提供了在平稳发展时期难得一见的机遇，目前有三点新的发展动向值得关注。

一、对冲基金大举进入希腊银行

2013年6月，希腊四大银行在吸引私营部门再注资的过程中，为投资者提供了额外的福利，即每发行一股新股，附赠一份权证，凭借该权证可以在未来以特定的价格从HFSF中购买银行股票。这其中蕴含着巨大的利益。以阿尔法银行为例，在再注资过程中，阿尔法银行从市场自行筹集了12%的资金，HFSF提供了余下的88%，在未来的特定时间，市场上那12%的阿尔法银行股票持有者可以以1份权证购买HFSF持有的7.4（88%/12%）股阿法尔银行的股票。这种权证可在雅典股票交易所自由交易，如果阿尔法银行股价上涨50%，那么相对应权证的价值就会上涨约400%。根据各家银行私营投资者参与的比例不同，每份权证可以购买HFSF的股票数量也不同。比雷埃夫斯银行的1份权证可购买4.47股，国民银行权证可购买8.23股。

因此，希腊银行的再注资吸引了追求高风险高收益的对冲基金的参与，包括曾在2008年美国次贷危机中赚得盆满钵满的Paulson对冲基金公司，此外还有Baupost、Dromeus、York Capital、Eaglevale、Och-Ziff、falcon Edge等对冲基金或资产管理公司。这些投资人认为，希腊在经历了连续六年经济衰退后已经到达谷底，希腊政府、研究机构和国际组织均判断2014年希腊国内生产总值有望恢复小幅正增长，那么作为与经济周期密切相关的银行业，也将随着经济复苏而重生。

当然，希腊银行股票的投资收益不仅取决于希腊国内经济改革、银行业重组、不良贷款处理的结果，还取决于欧洲整体经济形势的发展。对冲基金以外的主流投资者仍然保持审慎态度，认为希腊金融市场仍存在巨大的风险和不确定性。

二、希腊银行着手处理不良贷款

连续六年的经济衰退严重影响了希腊企业、个人的收入和偿债能力。截至2012年底，希腊银行发放的110万份房屋抵押贷款中，约有30万份出现月供拖延问题；每五张信用卡中就有一张有超过两个月的未还欠款。截至2013年3月，希腊银行的不良贷款金额总计约640亿欧元，占私营部门信贷总额的27.8%。截至2013年6月，四大银行的信贷总额为2600亿欧元，其中不良贷款率达到29%。希腊央行行长George Provopoulos预计，希腊银行业不良贷款的规模将继续扩大，2014年达到峰值后逐步缩小。

不良贷款的增长最主要的原因当然是整体经济形势不景气，但其中也有一些细节问题。例如各大银行之间针对相同的借款人缺乏信息共享和协调。另外，2010年希腊政府为保护低收入购房者，颁布了禁止银行没收抵押房产的法令，在一定程度上鼓励了部分明明具有偿债能力的借款人故意拖欠房屋抵押贷款。

2013年10月，比雷埃夫斯银行和国民银行已对外宣布，将在未来几个月内成立新的资产管理公司接管从主业剥离的不良贷款，新的资产管理公司是否会吸引外国公司参与尚不确定。面临同样问题的阿尔法银行和欧元银行也需要拿出相应的不良贷款处置方案，换取储户以及投资者的信心。

三、希腊银行将逐步出售非核心资产

HFSF向希腊银行注入的资金来自欧盟和国际货币基金组织，国际债权人必然不愿意看到希腊银行用救助资金去发展海外业务，甚至进行多元化经营，因此要求希腊银行的业务向本土收缩，并且尽快变卖非核心资产，筹集资金，巩固金融业务的资本基础，并且确保按时偿还救助贷款。然而，要在短时间内出售资产意味着可能无法获得期待的价格，因此无论是银行或者国际债权人均需要在时间最小化和收益最大化之间做出平衡。

目前，国民银行正在与一家美国-以色列基金公司商谈出售旗下地产公司Pangaia超过50%的股份，国民银行仍保留经营权。此外，国民银行还将出售旗下Ethniki保险公司，并且退出大多数东南欧国家的金融市场，包括保加利亚、罗马尼亚、塞尔维亚、马其顿和阿尔巴尼亚，仅保留其在土耳其的分支银行Finansbank 60%的股份。欧元银行也将旗下地产公司Eruobank Properties的部分股份转让给加拿大Fairfax金融控股公司，仅保留33.5%的股份，管理权延续至2020年6月。与进展缓慢的政府私有化项目相比，这些私营部门的资产出售具有更大的灵活性，同样值得投资者予以关注。