海外疫情反弹，8月外贸表现强劲。

　　9月15日，国家统计局发布8月经济数据。

　　1-8月份，规模以上工业增加值、全国服务业生产指数两年平均增速分别录得6.6%、6.2%，我国经济运行总体稳定。与此同时，1-8月份的社会消费品零售总额、固定资产投资两年平均增速分别为3.9%、4%，较生产端指标恢复要慢。

　　此前部分机构预计，由于去年经济运行“前低后高”和基数效应，今年各项指标同比增速将呈现“前高后低”走势。随着下半年经济稳定复苏，各项经济指标两年平均增速有望稳定回升。但现实是，7、8月份受疫情和汛情等影响，工业、服务业、消费、投资等多项指标两年平均增速在回落。

　　受国内散发疫情影响，消费、服务业增速回落幅度较大。不过，8月我国经济运行也展现出韧性的一面，比如8月进出口表现依然亮眼、制造业投资连续四个月稳定回升、青年群体就业改善等。

　　国家统计局新闻发言人付凌晖在国新办发布会上表示，8月份国民经济继续保持恢复态势，但当前国际环境复杂严峻，国内疫情多点散发和汛情等自然灾害对经济运行的冲击显现，经济恢复的基础仍需巩固。下一步，要有效实施宏观政策跨周期调节，保持经济运行在合理区间。

　　疫情扰动内需，外贸延续强劲

　　在疫情和汛情扰动下，8月多项数据走低。

　　8月份，社会消费品零售总额3.44万亿元，同比增长2.5%。1-8月份，社会消费品零售总额实现28.12万亿元，两年平均增长3.9%，比1-7月份回落0.4个百分点。

　　其中，8月餐饮收入更是由上月两位数增长急速转负。由于疫情汛情多点发生，居民出行减少，暑期消费受到影响。8月非制造业商务活动指数迅速跌至景气区间之下，其中道路运输、航空运输、住宿、餐饮、文化体育娱乐等商务活动大幅降至临界点之下。

　　这也大幅拖累了服务业的恢复。1-8月份，全国服务业生产指数两年平均增长6.2%，比1-7月份回落0.3个百分点，回落幅度较大。

　　付凌晖指出，7、8月份社会消费品零售总额增速有所回落，主要受汛情和疫情短期冲击影响。支撑消费的就业形势保持总体稳定，有利于增加居民收入。同时，居民消费结构升级的态势仍在延续，随着疫情防控逐步显效，消费拉动仍然会继续显现。

　　相较之下，工业数据表现稳健。1-8月份，全国规模以上工业增加值两年平均增长6.6%，比1-7月份回落0.1个百分点。

　　受汽车缺芯影响，工业大类的汽车制造业8月延续负增长。但整体工业生产延续平稳态势，在于进出口的加快增长。8月份，货物进出口总额同比增长18.9%，比7月份加快7.4个百分点。

　　外贸延续强劲态势，这与新出口订单指数走势相悖。作为先行指标的PMI，其中的新出口订单指数自5月以来就一直在景气区间之下，这引发外界对我国出口订单前景的担忧。随着世界经济、全球产业链的恢复，部分因疫情转移至中国的订单，可能要重新回到海外。但是，7、8月的数据显示，我国外贸形势依然强劲。

　　付凌晖表示，从实际情况来看，今年以来一些变异病毒传播超出预期，海外经济体的生产受到了较大限制，市场的需求还存在，拉动了国内出口的增长。这造成了企业预期和实际出口之间的一种反差。

　　中信证券研究所副所长明明对21世纪经济报道 表示，PMI新出口订单指数连续四个月回落，与实际出口的高韧性存在落差，体现的是出口结构性问题。因为成本、接单能力的差异，中小企业与大型企业分化明显，近几个月大型企业新出口订单有升有降，但小型外贸企业出口面临较大压力。

　　“对于下半年出口形势，我们仍比较乐观，出口仍具韧性。机电产品、高新技术产品比重不断增大，为我国出口韧性提供保障。在全球供需错配的环境下，我国出口仍有支撑。欧美经济尚在疫后重启阶段，经济景气高位运行，工业需求不减；东南亚国家受制于疫情二次爆发，供给能力受挫”，明明指出。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对21世纪经济报道 表示，8月内需整体偏弱，与强劲进出口形成鲜明对比。受国内散发疫情、极端天气、芯片短缺、房地产调控等影响，内需消费偏弱，突出表现在餐饮、汽车、衣着、家电等销售下滑明显。

　　“稳投资”政策效果待显

　　除了消费偏弱，8月投资也在走弱。

　　1-8月份，全国固定资产投资(不含农户)实现34.69万亿元，两年平均增长4.0%，比1-7月份回落0.3个百分点。

　　其中，1-8月份基础设施投资两年平均增长0.2%，比1-7月份回落0.7个百分点；制造业投资两年平均增长3.3%，比1-7月份加快0.2个百分点；房地产开发投资两年平均增长7.7%，比1-7月份回落0.3个百分点。

　　制造业投资两年平均增速自5月份以来在持续回升。不过，市场上也存在担忧，当前大宗商品价格处于高位，进出口形势依然存在不确定性等，这些都会影响企业投资预期。

　　付凌晖回应21世纪经济报道 提问表示，上半年制造业产能利用率为近年来较高水平，说明市场需求在逐步扩大。今年以来，企业每百元营业收入中的成本在下降，这些促进了企业效益的改善，有利于企业投资能力的提升。展望未来，中国经济长期向好态势的基本面没有改变，国内促进经济稳定发展的政策会持续显效，制造业保持稳定增长还有较好的支撑。

　　明明表示，制造业投资回暖的逻辑是比较顺畅的，未来有望继续保持。当前制造业的高产能利用率意味着制造业投资扩产的需求，去年以来强劲的利润表现为制造业投资提供支撑。信贷政策向制造业倾斜，财政有一些针对高技术制造业的减税支持，会持续利好制造业投资。前8个月制造业投资两年平均累计同比增速仅为3.1%，下半年制造业投资增速仍有上行空间。

　　但是，下半年作为“稳投资”发力点的基建投资依然在走弱，8月地方专项债的加快发行，“十四五”规划重大项目的陆续开工建设，相关投资项目尚待进一步推进。

　　明明指出，监管层对地方政府隐性债务的监管趋严，城投平台融资受到了不小的冲击，再加上专项债发行比较慢。近期的降雨洪涝以及疫情防控的限制，对基建投资也产生了一定的短期扰动。从前瞻性的指标来看，融资端依旧没有太大起色，金融数据尤其是新增信贷持续较弱。但是，水泥价格和PMI建筑相关指标显示建筑活动开始边际回暖，股票市场对此也有所反映，基建相关的股票近一个月上涨较多。从专项债的发行到形成基建投资之间往往会有一到两个季度的时滞，预计四季度到明年年初基建的增速会有比较明显的回暖。

　　红塔证券研究所所长李奇霖表示，7月经济数据走弱后，市场对于跨周期调控预期增强，基建、建筑建材、房地产等板块股票出现明显修复。但从8月经济数据来看，经济下行压力是客观存在的，基建投资依然偏弱，预计从专项债发行到项目施工还需要一段时间，同时对地方隐性债务监管依然没有放松。当前政策一直强调跨周期调节，意味着基建会起到托底作用，向上的弹性不会太强。

　　周茂华表示，随着这些专项债资金逐步形成实物工作量，预计基建投资将有所改善。8月宏观数据反映内需复苏动能偏弱，但整体指标尚未偏离复苏轨道。国内仍需一定政策支持，可适度发力基建补短板，发挥政策跨周期调节功能。