英国《金融时报》3月1日刊登《警惕负利率变成零和游戏》的社评称，G20上海会议结束后，各国虽承诺使用货币、财政和结构性政策等一切工具来强化复苏。但在现实中，许多国家却拖延改革甚至寄望于他国肩负起财政扩张的重担。至于最近日本推行的负利率政策，也只是换了一种新的方式来发起老一套的“以邻为壑”的货币战争。

一、负利率政策能够实现的效果将是有限的。英国央行(BoE)行长马克?卡尼（Mark Carney）认为，央行应以能够增加内需的方式来构建刺激措施，只有这样才能推动全球需求增长并使各国受益。尽管负利率政策的本意是迫使银行寻求风险更高的放贷机会和资产，鼓励消费者和借款者增加支出。然而，如果央行制定的政策绕开零售客户，负利率就不太可能在刺激内需方面起到多大作用。相反，汇率将受较大影响。

二、负利率对会迅速演变成一种零和游戏。要使货币宽松措施在全球层面起作用，就不能仅仅依赖于将稀缺的需求从一个国家转移到另一个国家。这是对多家央行实行的负利率政策的明确批评。日本央行从今年1月开始实行负利率政策，不过依然为大部分的银行存款准备金支付利率，这使银行能够继续为零售储户提供正利率。

三、欧洲央行(ECB)也在考虑实行与日本类似的分级机制。这种机制或许能令该行将利率进一步下调到更大的负值，同时又不会降低人们对欧元区脆弱的银行的信心。欧洲央行面临着艰难选择，因为最新数据显示欧元区已再次陷入通缩，面临将存款利率降到更大负值的压力，可能会引发对银行股的新一轮抛售。如果他们效仿日本的做法，试图把银行与零售储户保护起来，就会让自身面临发起货币战争的谴责。据信，美国可能会有同样的顾虑，其政策制定者们日益呼吁人们注意美元走强给增长带来的风险。

四、全球负利率环境下不存在“免费午餐”。日本央行实行负利率政策以来日元汇率的飙升说明，把负利率作为贬值工具，往好了说是一种不可靠的策略，往坏了说可能会加深央行的行动是出于绝望的印象，其央行所谓“用尽弹药”的说法是无稽之谈。若没有来自政府的帮助，各国央行无法让全球经济恢复健康。(编辑：钟库)